“股權(quán)眾籌”成為近期媒體關(guān)注的熱點(diǎn)之一，央行聯(lián)合十部委的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》在前，證監(jiān)會嚴(yán)查在后，更有媒體報(bào)道稱股權(quán)眾籌“京東、平安和阿里”之外一炮轟死……一時(shí)間，業(yè)界亂了，公眾更是摸不著頭腦。試問，如果連證監(jiān)會的“親兒子”——“中證眾籌平臺”，都得連夜更名“中證眾創(chuàng)”，這世界上還有人能說清楚“股權(quán)眾籌”試點(diǎn)究竟是什么嗎？克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出的“股權(quán)眾籌”試點(diǎn)究竟該如何推進(jìn)？

只有正本才能清源，記者費(fèi)勁周折找到證監(jiān)會相關(guān)人員了解情況，獲得的明確信息有兩點(diǎn)：一、眾籌管理辦法基本成稿，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與市場預(yù)期差別較大；二、僅三家或四家拿到股權(quán)眾籌牌照的傳聞不實(shí)。因眾籌業(yè)務(wù)管理辦法尚未出臺，故此肯定談不上牌照發(fā)放的問題，更不可能有幾家提前拿到牌照。傳聞雖事出有因，但絕對屬于誤導(dǎo)。在證監(jiān)會管理辦法出臺之前，一切都還是未知數(shù)。

“公”“私”之間是否有路

由于從官方渠道拿不到更多支撐，記者只能迂回求證。行業(yè)內(nèi)權(quán)威專家最多的“合伙圈”首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、著名財(cái)經(jīng)專家賈康此前表示：股權(quán)眾籌作為新生事物，需以改革的智慧對待，從發(fā)展的角度著眼。首先給出試和闖的發(fā)展彈性空間，同時(shí)要以規(guī)范封殺風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。與其同屬華夏新供給研究院的人民銀行金融研究所所長姚余棟則非常看好股權(quán)眾籌的未來。多次在公開場合表示，股權(quán)眾籌屬于中國多層次資本市場的延伸，定位相當(dāng)于五板或者新五板，未來將為中國培育一千萬家初創(chuàng)企業(yè)。

據(jù)多方了解，姚由央行貨幣政策司調(diào)任金融研究所不久，其主要任務(wù)之一就是互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)監(jiān)管研究，在前不久由央行簽發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》中貢獻(xiàn)頗大。一位熟悉姚所長的業(yè)界朋友向記者表示，在姚看來，《證券法》修改才是股權(quán)眾籌創(chuàng)新之關(guān)鍵。而由他參與的《指導(dǎo)意見》正為《證券法》修改留下空間。

某互聯(lián)網(wǎng)金融法律專家向記者指出，證監(jiān)會前不久的《通知》符合現(xiàn)行《證券法》。因?yàn)椋凑宅F(xiàn)有法律框架，只有“私募”與“公募”之分。現(xiàn)行《證券法》與《指導(dǎo)意見》并用，“公開”或只能是“公募”。但按照姚余棟所長的設(shè)想，如果年底的《證券法》修改對眾籌平臺上“公開”發(fā)行給予了豁免，則情況會大不相同，屆時(shí)“大私募小公募”也將是“公開”，那將是歷史性創(chuàng)新與重大突破。

熟悉姚的一位業(yè)界人士透露，姚提出所謂“大私募”是考慮到“私募”門檻太高，“公募”門檻太低、風(fēng)險(xiǎn)過高；故而在合格投資人制度的基礎(chǔ)上提出“大私募”鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，也完全符合賈康所說的“改革智慧”，解決的是大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新“最先一公里”的難題。

額度大小之辯

相較人民銀行的“高瞻遠(yuǎn)矚”，證監(jiān)會的態(tài)度則更為直接。合伙圈平臺的另一位專家，中國人大法學(xué)院副院長楊東在接受記者采訪時(shí)明確表示：“近期，主管部門會先就互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，然后再就股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)行分開管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺對其所從事的股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。其中，對于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險(xiǎn)把控考量，將設(shè)定其單個(gè)項(xiàng)目融資額上限為300萬元。”

簡單調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大家投、眾投邦、京東私募股權(quán)眾籌頻道上在融資的單一項(xiàng)目融資額度動(dòng)輒上千萬、兩三千萬的也不在少數(shù)，單個(gè)項(xiàng)目最高300萬的額度顯然滿足不了業(yè)界的胃口。對此，一位不愿意透露姓名的業(yè)界大佬對記者表示，額度低一點(diǎn)并不是問題，實(shí)操中完全有可能通過小額多次融資解決，針對個(gè)人投資額度的門檻才是關(guān)鍵。當(dāng)記者詢問這個(gè)門檻是多少時(shí)，對方僅表示會大大低于現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)后就掛斷了電話。

記者就此詢問了幾位業(yè)內(nèi)人士表述不一，有認(rèn)為至少是十萬起的，有認(rèn)為2萬的，更有人稱是2000上限的，究竟哪個(gè)版本更接近證監(jiān)會的管理辦法不得而知。不過，如果按單個(gè)項(xiàng)目300萬的上限計(jì)算，以兩千元作為個(gè)人投資上限，則一個(gè)項(xiàng)目需1500人合投。從記者了解的情況看，目前即便老牌眾籌平臺注冊的實(shí)際投資人多的也不過幾千人，單人投資上限顯然更影響眾籌項(xiàng)目的實(shí)操。

“眾籌業(yè)務(wù)管理辦法尚未發(fā)布，該辦法會怎樣定義眾籌還存在很多變數(shù)，”合伙圈首席互聯(lián)網(wǎng)金融法律顧問、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授黃震對此則表達(dá)了審慎的看法，“一些已經(jīng)是巨無霸的企業(yè)，還在網(wǎng)上進(jìn)行所謂的股權(quán)融資等等，這些可能會導(dǎo)致股權(quán)眾籌意義過于寬泛的存在。”此前，他前公開表示“當(dāng)前眾籌中有兩條紅線不能觸碰,一是不能演變成非法證券活動(dòng),二是不能逾越非法集資的刑法底線”。與此對應(yīng)的是，8月20日，被業(yè)界稱為“股權(quán)眾籌第一案”的“人人投”與諾米多互訴案在北京海淀法院開庭。平臺訴融資方提供虛假信息、影響投資人利益；融資方則對“人人投”平臺的合法性進(jìn)行質(zhì)疑。

管理辦法最快九月出臺

股權(quán)眾籌道路不明，監(jiān)管辦法細(xì)節(jié)撲朔迷離，業(yè)界相關(guān)問題逐步暴露。記者就此咨詢了一些媒體同行，他們都對股權(quán)眾籌話題非常關(guān)注，并對相關(guān)監(jiān)管辦法的出臺充滿期待，尤其是辦法出臺的具體時(shí)間。

對于證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管辦法的出臺的具體時(shí)間，前述證監(jiān)會相關(guān)人員只說“很快”。記者稍作梳理后發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會針對眾籌平臺的統(tǒng)計(jì)調(diào)查表近期已經(jīng)通過各地的證監(jiān)會下發(fā)，并將于下周回收，幾百家眾籌平臺的資料統(tǒng)計(jì)、匯總后才能商討確定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，時(shí)間至少再需要一到兩周左右，所以9月中旬當(dāng)是最快速度。如果按照央行金融所姚所長的觀點(diǎn)，等《證券法》修訂為股權(quán)眾籌找到“第三條道路”，則時(shí)間將會拉得更長。今年4月份，《證券法》修訂完成初審，目前進(jìn)入二審階段。最新安排顯示，其二審最早不會早于九月。