京東高管解讀財(cái)報(bào)：一季度利潤(rùn)高是因?yàn)榇黉N活動(dòng)少

昨日晚間，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售商京東集團(tuán)發(fā)布了2017年第一季度業(yè)績(jī)。本季度，京東繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，凈收入達(dá)762億元，同比增長(zhǎng)41.2%，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)達(dá)到14億元人民幣，和去年同期凈虧損2億元人民幣相比有了大幅增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東(微博)、首席財(cái)務(wù)官黃宣德出席了隨后舉行的分析師電話會(huì)議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)并回答分析師提問。

以下為分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

美國(guó)銀行-美林分析師：我有兩個(gè)問題，首先，第一季度的每訂單價(jià)格同比有所上升，原因是什么？是各品類銷售額占比發(fā)生變化的原因嗎？其次，你們提到投資者應(yīng)該對(duì)今年接下來幾個(gè)季度的公司利潤(rùn)進(jìn)行謹(jǐn)慎地預(yù)期，那么導(dǎo)致第一季度的盈利提升的因素有哪些？

黃宣德：每訂單價(jià)格方面，從去年第四季度起公司的這個(gè)數(shù)據(jù)就開始同比出現(xiàn)上升，其中一部分的原因是京東的電子產(chǎn)品品類也在快速增長(zhǎng)，所以，之前由于快速消費(fèi)品類別的占比提升導(dǎo)致的每訂單價(jià)格下降的程度在降低；其次，我們的百貨類產(chǎn)品，也就是快速消費(fèi)品類別的每訂單價(jià)格也有顯著上升。

我們過去也提到過，隨著消費(fèi)者逐漸形成在網(wǎng)上購買商超產(chǎn)品的習(xí)慣，京東對(duì)于快速消費(fèi)品的投資信心和程度將在很大程度上取決于公司將該品類的每訂單價(jià)格提升的能力，所以，目前的情況很令人振奮，消費(fèi)者每個(gè)訂單購買的金額正在增長(zhǎng)。總體來看，各個(gè)類別的每訂單價(jià)格都在增長(zhǎng)，過去兩個(gè)季度公司平均的每訂單幾個(gè)在不斷上升。

我們提醒對(duì)今年接下來幾個(gè)季度公司的利潤(rùn)預(yù)期應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的原因，只是一個(gè)大體上的提醒，公司第一季度的盈利情況確實(shí)非常好，但是大家需要記住，第一季度京東的促銷活動(dòng)相對(duì)比較少，接下來，比如第二季度的6.18店慶活動(dòng)，我們會(huì)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行回饋。

其次，我們?cè)诮衲暌策M(jìn)行了一些戰(zhàn)略性的項(xiàng)目，有一些項(xiàng)目還沒開始或者說剛剛開始啟動(dòng)，所以這些項(xiàng)目帶來的成本影響在第一季度沒有完全體現(xiàn)出來。但是，這個(gè)謹(jǐn)慎預(yù)期的提醒只是一個(gè)整體上的提醒，并不是公司對(duì)接下來幾個(gè)季度業(yè)績(jī)的具體預(yù)期。

花旗集團(tuán)分析師：我的問題是關(guān)于你們公布的京東新業(yè)務(wù)線的業(yè)績(jī)的，除去京東金融的話，第一季度京東新業(yè)務(wù)線的收入似乎大約為9億元人民幣，那么這9億元收入主要是來自京東在印度尼西亞的子公司嗎？京東印尼子公司的業(yè)務(wù)模式是自營(yíng)嗎？另外，你們對(duì)印尼市場(chǎng)的未來的潛力有何看法，京東在印尼市場(chǎng)的整體戰(zhàn)略和目標(biāo)是怎樣的？近期有傳聞?wù)f京東打算投資印尼電商平臺(tái)Tokopedia，對(duì)此消息你們作何評(píng)價(jià)？

黃宣德：您注意到了的細(xì)節(jié)是對(duì)的，9億元的收入這的確是指的京東金融之外所有的新業(yè)務(wù)，其中包含了京東在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，比如印度尼西亞，還有一些其他的新業(yè)務(wù)。我們暫時(shí)不便透露具體各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)細(xì)節(jié)，但是印尼業(yè)務(wù)屬于其中的一部分。

我們?cè)诜e極地關(guān)注整個(gè)東南亞地區(qū)的投資機(jī)會(huì)，但目前不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的交易傳聞發(fā)表評(píng)論。

劉強(qiáng)東：我們希望，在進(jìn)入印尼市場(chǎng)的前五年，京東最主要的工作還是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。像中國(guó)一樣，我們?cè)谟∧峤⒘俗约旱奈锪骶W(wǎng)絡(luò)，同時(shí)還在印尼投資建設(shè)了最后一公里的送貨網(wǎng)絡(luò)，這些都需要一定的時(shí)間。

所以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是我們?cè)谟∧崾袌?chǎng)的前五年的工作目標(biāo)。當(dāng)然，今年京東印尼子公司增速非常快，但是本來的基數(shù)也很小，目前訂單數(shù)和收入都不是我們的主要目標(biāo)，主要目標(biāo)還是做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，一旦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成以后，我們相信只要能在印度保證最好的用戶體驗(yàn)，終有一天京東會(huì)獲得印尼消費(fèi)者的認(rèn)可。

摩根大通分析師：我的問題是關(guān)于自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率的，如果我計(jì)算得沒錯(cuò)的話，第一季度京東自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率增長(zhǎng)了80個(gè)基點(diǎn)，那么，毛利率改善的原因有多大程度是商品類別的組合變化？有多大程度是因?yàn)槟承┥唐奉悇e的利潤(rùn)率的提升？今年接下來的幾個(gè)季度，這個(gè)同比80個(gè)基點(diǎn)的毛利潤(rùn)率增長(zhǎng)能否持續(xù)下去？

黃宣德：我之前提到了，實(shí)際上我們第一季度的自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率增長(zhǎng)了超過100個(gè)基點(diǎn)，如果我沒記錯(cuò)的話，這樣超過100個(gè)基點(diǎn)的毛利潤(rùn)提升率的表現(xiàn)我們已經(jīng)持續(xù)了至少四個(gè)季度，所以，這肯定是比較可持續(xù)和穩(wěn)定的毛利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，當(dāng)然，我不能對(duì)未來的情況向大家做什么保證。

但是，正如我們之前提到的，隨著公司規(guī)模的增大，在一些商品類別方面我們還不是中國(guó)最大的平臺(tái)，即使是我們已經(jīng)達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)先者的一些類別，我們還是可以通過與合作伙伴一起制定特別的推廣項(xiàng)目，或者推出獨(dú)家商品等手段還繼續(xù)提升公司的毛利潤(rùn)率。我們?cè)趲讉€(gè)季度之前就說過，隨著公司規(guī)模的增大，不光由于規(guī)模效應(yīng)毛利率會(huì)增長(zhǎng)，而且銷售規(guī)模的增長(zhǎng)也會(huì)更加強(qiáng)勁。在過去幾個(gè)季度，我們已經(jīng)證實(shí)了這一點(diǎn)。所以，公司的增長(zhǎng)來自各個(gè)商品類別，毛利潤(rùn)率的提升也來自所有主要的商品類別。

德意志銀行分析師：快速消費(fèi)品類別方面，補(bǔ)貼額占總銷售額的比例目前是怎樣的？今年接下來的時(shí)間里會(huì)有什么變化趨勢(shì)？另外，能否透露2017年新達(dá)達(dá)業(yè)務(wù)的虧損會(huì)有多大？

最后，現(xiàn)在自營(yíng)業(yè)務(wù)的總銷售額里，有多大比例是由服裝類商品貢獻(xiàn)的？長(zhǎng)期的話，你們對(duì)服裝品類銷售額占比的目標(biāo)是多少？

黃宣德：快速消費(fèi)品是我們還差幾個(gè)名次才能達(dá)到市場(chǎng)第一的位置的幾個(gè)品類之一，所以，我們的增長(zhǎng)速度非常快，來自供應(yīng)商的返點(diǎn)的增長(zhǎng)也在非常快速，所以，我們?cè)诓恍枰獪p少促銷活動(dòng)和不需要犧牲低價(jià)格策略的情況下，利潤(rùn)率就能自然地隨著規(guī)模的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。另外，我們也實(shí)施了一些政策來促使用戶每個(gè)訂單總的購買金額更高，這也提升了快速消費(fèi)品整體的利潤(rùn)情況。

快速消費(fèi)品目前還是大量燒錢的類別，而且我們會(huì)繼續(xù)投資這個(gè)類別，即使這樣，其他類別的盈利能夠讓在支持快速消費(fèi)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)的投資方面綽綽有余。

達(dá)達(dá)業(yè)務(wù)方面，很明顯我們并不控制這項(xiàng)業(yè)務(wù)，不會(huì)對(duì)其運(yùn)營(yíng)進(jìn)行影響，達(dá)達(dá)的管理層完全獨(dú)立自主地執(zhí)行達(dá)達(dá)的戰(zhàn)略。不過，為了幫助大家更好的建模，大家可以采用達(dá)達(dá)每月的Non-GAAP（不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算）的虧損為1億人民幣左右這個(gè)數(shù)據(jù)去計(jì)算，這個(gè)數(shù)據(jù)在過去幾個(gè)季度沒什么變化。

自營(yíng)業(yè)務(wù)中的服裝類別增長(zhǎng)非常快，不過這個(gè)快速增長(zhǎng)是建立在比較小的基數(shù)上的，但是，我們對(duì)該業(yè)務(wù)的發(fā)展非常樂觀。實(shí)際上，包括我們CEO劉強(qiáng)東在內(nèi)的高管層接洽了很多世界上很多頂級(jí)的品牌，這些頂級(jí)品牌對(duì)于與京東合作都表達(dá)了強(qiáng)烈的興趣。

瑞士信貸分析師：我的問題是關(guān)于公司的運(yùn)營(yíng)和履約支出的杠桿的，我們看到第四季度公司的運(yùn)營(yíng)支出杠桿的情況比較謹(jǐn)慎，那么這個(gè)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)下去嗎？還是說某些特定的資本性支出的投資會(huì)對(duì)其有所影響？

其次，產(chǎn)品和內(nèi)容方面，Richard（劉強(qiáng)東）之前表示接下來幾年會(huì)對(duì)技術(shù)方面進(jìn)行積極的投資，而本季度看起來公司在內(nèi)容方面的投資也比較高，那么可否介紹一下公司接下來在這方面的投資的主要的點(diǎn)會(huì)在哪里？未來公司在技術(shù)和內(nèi)容方面的投資會(huì)對(duì)公司的成本帶來什么樣的影響？

黃宣德：履約成本的情況將取決于未來我們能否持續(xù)提升效率，我們?cè)谶^去三四年里在全國(guó)的二線及二線以下的城市打造了相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，在這個(gè)過程中，我們是對(duì)于人口密度比較低的區(qū)域進(jìn)行了投資，隨著我們的規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，一些履約效率方面的數(shù)據(jù)，比如平均每名快遞員配送的訂單量會(huì)自然地增長(zhǎng)，這是履約效率提升的第一個(gè)驅(qū)動(dòng)力。

第二個(gè)驅(qū)動(dòng)力是平均每訂單金額的提升，促使用戶提高消費(fèi)的方式有很多。

話說回來，我們?nèi)栽诶^續(xù)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行投資，比如冷鏈業(yè)務(wù)是我們今年會(huì)大力投資的領(lǐng)域，這項(xiàng)投資會(huì)對(duì)公司的履約成本占比產(chǎn)生負(fù)面的影響。

研發(fā)成本方面，主要的投資是對(duì)于人才的投資，這是一個(gè)我們才開始、遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒結(jié)束的投資領(lǐng)域，在那些對(duì)京東長(zhǎng)期的增長(zhǎng)至關(guān)重要的領(lǐng)域，我們會(huì)繼續(xù)在全世界范圍內(nèi)招聘更多的高級(jí)人才，比如我們正在擴(kuò)張公司在硅谷的辦公室，并且在世界上其他地方招聘高級(jí)人才，所以，這些領(lǐng)域大家可能看到公司的研發(fā)成本會(huì)繼續(xù)提升。

摩根士丹利分析師：我的問題是關(guān)于公司的利潤(rùn)率趨勢(shì)的，能否介紹一下公司Non-GAPP利潤(rùn)率的中長(zhǎng)期目標(biāo)，我知道由于季節(jié)性因素或者公司不定期的投資項(xiàng)目會(huì)對(duì)不同季節(jié)的利潤(rùn)率帶來一些波動(dòng)變化，但是能否介紹一下公司未來兩三年的利潤(rùn)率目標(biāo)，以及實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)的主要驅(qū)動(dòng)因素？是自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)，各品類占比的變化，還是第三方業(yè)務(wù)的傭金率的上升？

另外，能否介紹一下公司在物流網(wǎng)絡(luò)投資方面的計(jì)劃對(duì)利潤(rùn)率增長(zhǎng)目標(biāo)的影響？

黃宣德：利潤(rùn)率方面，我們不會(huì)對(duì)公司短期利潤(rùn)率水平發(fā)表評(píng)論，中長(zhǎng)期來看，如果你看一看京東自營(yíng)業(yè)務(wù)，我們更希望用直銷業(yè)務(wù)的毛利率與頂級(jí)的線下零售商進(jìn)行比較。目前京東的毛利率平均仍然比后者的水平低了10%，也就是說我們?nèi)匀挥泻艽髾C(jī)遇去繼續(xù)提高毛利率水平，不是通過壓榨消費(fèi)者提升價(jià)格來做到這一點(diǎn)，而且通過繼續(xù)規(guī)模效益，規(guī)模提升帶來的返點(diǎn)率的提升，以及一些幫助頂尖合作伙伴的聯(lián)合創(chuàng)新推廣項(xiàng)目來達(dá)到這一目標(biāo)。

支出方面，大家可能看到我們對(duì)投資者展示的幻燈片內(nèi)容，我們將京東商城的費(fèi)用比例與國(guó)內(nèi)主要的線下零售商進(jìn)行了對(duì)比，我們?cè)谡w的費(fèi)用比例方面仍然有5到6個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，這是公司長(zhǎng)期盈利能力的主要驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)榫〇|可以比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有效率地運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以可以向消費(fèi)者每天提供更低的價(jià)格，同時(shí)將利潤(rùn)率仍然能保持在不錯(cuò)的水平。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)，大家可以預(yù)測(cè)，京東自營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利率將至少可以與領(lǐng)先的線下零售商持平，后者的凈利潤(rùn)水平基本上是3到5個(gè)百分點(diǎn)，就算考慮到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變得更激烈的因素，仍然能有2到4個(gè)百分點(diǎn)。此外，京東還有第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)，第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平大家可以參考中國(guó)和美國(guó)的其他公司，如果你計(jì)算凈利潤(rùn)占總銷售額(GMV)的比例，那么應(yīng)該在1%到2%之間，然后你可以按照營(yíng)收的情況算出凈利潤(rùn)率水平，通過這些數(shù)據(jù)，你可以計(jì)算出我們的長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)，當(dāng)然，這些是不包含新業(yè)務(wù)線的影響的數(shù)據(jù)。

劉強(qiáng)東：長(zhǎng)期來看的話，終究京東的凈利潤(rùn)率水平會(huì)超過任何一個(gè)線下零售商。